逆回购操作继续停摆 利率拐点尚未到来

　　核心提示：央行早间发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，12日不开展逆回购操作，因无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。至此，央行已连续二十八个交易日暂停逆回购操作。

　　新华财经北京5月12日电(翟卓)央行早间发布公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，12日不开展逆回购操作，因无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。至此，央行已连续二十八个交易日暂停逆回购操作。

　　业内人士表示，综合4月金融数据以及一季度货币政策执行报告，我国货币政策宽松趋势将延续更长时间，但在货币政策不会明显收紧的同时，进一步放松空间也已不大。央行将继续适时适度进行降息降准操作，利率拐点尚未到来。

　　据央行11日的发布金融数据，4月，我国新增人民币贷款1.7万亿元，前值为2.85万亿元；新增社融3.09万亿元，前值为5.16万亿元；4月末M2同比增长11.1%，前值为10.1%；以上数据均超传统季节性以及市场预期。对资金面未来走势又将有何预示?

　　首先，金融数据改善是否直接意味着利率拐点的到来天风证券（601162）孙彬彬认为，仅金融货币数据的改善并不意味着政策既定诉求的满足，如就业也是一个重要的观测要素。预计城镇调查失业率回到5%以下才是正式确认基本面企稳和利率拐点的时候。因此，当前政策增量宽松的内在诉求依然强烈，央行不可能为了维护正常的货币操作空间而牺牲整体，市场虽然难免有波动，但是不代表利率不能再创新低。

　　其次，资金面的宽松状态是否会止步于超预期的社融?结合央行周日发布的货币政策执行报告，在宽松的时间方面，江海证券屈庆表示，一季度报告显示出央行对经济下行风险的担忧进一步上升，提出M2和社融增速要略高于名义GDP增速，货币政策宽松趋势将延续更长时间。

　　在宽松的程度方面，招商证券谢亚轩指出，4月末实体部门债务余额同比增速录得11.9%，为连续第二个月大幅攀升。家庭、政府、非金融企业三大实体部门负债增速亦均全面上行。考虑到疫情冲击最大的时候已经过去，宏观杠杆率方面的约束已经极度紧绷，加之央行在一季度报告中明确不会放弃宏观杠杆率目标，因此实体部门负债增速或已达到顶部区域，短期内货币政策不会明显收紧，但进一步放松的空间也已不大。

　　最后，在维持资金面的节奏和力度上会央行将会有何把控?业内人士表示，2季度GDP大概率环比回升，但国内经济衰退和通缩压力加大，外需冲击仍未完全体现；预计央行会继续适时适度进行降息降准操作，但其节奏和力度要根据疫情防控和经济形势采取阶段性调整。

　　值得一提的是，国家统计局12日发布了2020年4月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。数据显示，4月份，CPI同比上涨3.3%，环比下降0.9%；PPI同比下降3.1%，环比下降1.3%。CPI涨幅继续回落，PPI降幅扩大。

　　受资金面变化影响，12日上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。其中，隔夜Shibor下行7.3BP至0.803%，7天Shibor下行11.1BP至1.568%，3个月Shibor持平于1.398%。