逆回购利率再降20基点 央行加大逆周期调节力度

　　逆回购操作力度加码。央行昨日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，较上次下降20个基点。这是自2月17日以来，央行首次开展逆回购操作。

　　继2月3日逆回购“降息”10个基点后，央行此次“降息”幅度进一步放大。央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏表示，这次公开市场操作中标利率下降20个基点，标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段。

　　降低实体经济融资成本

　　“LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利（MLF）的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。”马骏表示，利率调降可有效传导至实体经济，体现为企业融资成本下降。

　　近期G20峰会、中央政治局会议、货币政策委员会例会相继召开，同时复工复产需求也在增强，马骏表示，选择在这个时点逆回购“降息”，应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。

　　在复工复产推进的同时，不少市场人士认为，货币政策的逆周期调节有望加码。中信证券研究所副所长明明表示，3月信贷需求较弱，资金利率长期维持超低水平，制约流动性环境进一步宽松，随着复工复产推进，逆回购调节加码，未来总量政策不会缺席。

　　季末资金面近期出现小幅波动，上周五开始，短端资金利率出现明显回升，隔夜利率回升至1%以上。上海银行（601229）间同业拆放利率（Shibor）隔夜昨日上行27个基点，报1.374%，7天和14天Shibor分别上行39.4个基点和9.6个基点。

　　“临近季末，季节性流动性压力有所增加。央行开展500亿元逆回购操作，满足了短期流动性需求。”中国民生银行首席研究员温彬认为，中标利率下调，有利于进一步发挥价格型货币政策工具作用，是贯彻落实近日中央政治局会议精神的具体体现。

　　货币政策空间仍然充足

　　对于此次逆回购“降息”20个基点，马骏表示，中国还有充足的货币政策空间和工具。考虑到国内经济金融情况与国际的差异，人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的“子弹”。

　　他强调，央行这次逆回购“降息”之后，中国仍是主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家，仍然可以通过正常的货币政策操作强化逆周期调节。中国货币政策的工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，都可以在需要的时候加以运用。

　　展望未来货币政策操作，国泰君安证券研究所宏观团队认为，后续央行的货币政策操作或将更加“积极”，一揽子宏观对冲政策或将逐步出台，二季度无风险收益率有望快速下行。他们认为，当前的宏观主线应当关注海外疫情是否出现拐点、美股危机是否解除。

　　此次逆回购“降息”后，4月MLF、LPR利率调降或已“箭在弦上”。温彬认为，预计在随后开展的MLF操作中标利率将同步下调，释放LPR改革潜力，引导贷款市场利率下行，切实降低实体经济融资成本。

　　“预计央行会在4月17日续作MLF操作，很大概率会同等幅度降低20个基点。一年期LPR也会相应下调。”方正证券首席经济学家颜色也认为，MLF和逆回购利率都是新的贷款基准利率，这些利率的调降都会通过影响LPR导致企业融资成本显著降低。