2月社融走弱 实体经济融资需求不高

　　央行于3月11日披露2月份金融数据。

　　2月新增社融8554亿元，同比少增1111亿元，存量社融增速10.7%，与上月持平。新增信贷9057亿元，同比多增199亿元。

　　广义货币M2增速8.8%，环比提升0.4个百分点，同比提升0.8个百分点。反映企业现金流周转的M1增速4.8%，环比提升4.8个百分点，同比提升2.8个百分点。

　　2月社融、信贷新增均不及一月份数据。多家研究机构表示，受疫情影响，2月新增信贷符合预期，不过新增社融仍低于预期。

　　M1、M2增速回暖，表明因为央行增加再贷款结构性支持疫情相关企业、小微企业，经济体流动性较为充裕。

　　疫情冲击，对信贷数据影响较大

　　2月居民贷款少增明显。

　　其中居民短期贷款减少4504亿元，同比多减超700亿元。居民长期贷款增加371亿元，同比少增进1900亿元。

　　疫情防控几乎使各地经济活动处于停摆状态。商场、餐厅、电影院等至今少有开门营业者，大大限制了个人消费需求。

　　购车、家电、家具等耐用品消费，是支撑短期信贷增长的主力。由于疫情，也无情遭受到了冲击。这些都致使短期信贷增长乏力。

　　不过为何居民中长期信贷也降了呢？这是因为居民中长期信贷大都用于购房。而疫情致使房产销售无法线下开展。

　　据粤开证券数据，30城市房地产销量2月出现近70%负增长。这也意味着居家这段时间，很少有再出来买房。

　　所以2月信贷放量基本是靠企业部门支撑。

　　2月新增企业短期贷款4157亿元，同比多增5000亿元，表明政策对企业流动性方面有所倾斜和支持。

　　2月企业票据融资新增634亿元，同比少增超1000亿元。新增企业中长期贷款4157亿元，同比少增970亿元。

　　从贷款结构来看，企业贷款需求偏弱，融资或仅限于维持资金周转，而非投资生产。

　　而企业部门信贷则更多是受益于金融政策逆周期调节。疫情期，人民银行提供3000亿元低成本专项再贷款、再贴现专用额度5000亿元。

　　除逆势调节外，企业自身现金需求，也导致再融资需求增多，金融机构适时加大信贷投放力度。

　　新增社融低于预期，实体经济融资需求降低

　　2月社融新增8554万亿元，同比少增1111亿元，低于市场预期。

　　减少原因主要是政府债券净融资、非标净融资减少。期内国债发行少增，而地方债发行维持高增，致使政府债券类净融资少增超2500亿元。

　　非标净融资多减超1200亿元，成为拖累社融的主要因素。

　　非标三项减少4587亿，其中银行承兑汇票本月新开票减少近4000亿，反应出企业受春节假期延长及复工进度较慢影响，贸易需求下降导致开票不足。

　　未贴现票据的剧烈收缩更反映企业部门贸易低迷。企业融资需求仅限短期限以维持资金周转，而非投资生产。

　　相较于上述两个分项，企业直接融资对社融形成有力支撑。

　　2月企业直接融资多增超3300亿元。非金融企业境内股票融资449亿元，同比多增330亿元。企业债券净融资3860亿元，环比保持稳定，同比多增近3000亿元。

　　间接融资方面，2月银行体系对实体经济发放的人民币贷款规模同比少增1183亿元，但企业融资规模稳步提升。

　　从新增人民币贷款结构看，企事业单位、非银行金融机构贷款规模月内分别增加1.13万亿元和1786亿元，政策对疫情期间企业的流动性形成有效补充。

　　综合来看，光大证券认为2月金融数据表现与疫情高度相关。既有疫情对经济负面冲击在金融领域的映射，也有逆周期调节与定向支持力度加大带来的影响。