央行再出手！两天净投放7000亿元人民币 呵护春节期间流动性

　　春节前资金需求较大、在税期、专项债发行缴款及春节等因素的共振下，市场存在流动性紧张。

　　为呵护春节期间市场流动性，央行连续两天净投放，净投放规模达7000亿元。机构预计，春节前仍然存在流动性缺口，央行公开市场操作将继续。

　　央行两日净投放7000亿

　　近期，央行持续净投放，继1月15日净投放4000亿元资金后，1月16日，央行再出手，净投放3000亿元人民币。

　　1月15日，央行在连续多日暂停流动性投放后，重启公开市场操作，在当日无MLF、逆回购到期的情况下，新作MLF规模3000亿、逆回购规模1000亿，共计向市场净投放4000亿元。

　　1月16日，央行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现净投放资金3000亿元。

　　2020年开年，央行已通过降准0.5个百分点向市场释放中长期流动性，此次央行通过MLF、逆回购等操作维护市场短、中期流动性，资金面有望继续维持合理充裕。

　　中信证券指出，春节前后居民现金需求一般会延续到元宵节前后，而后续银行体系流动性仍然面临着地方债发行提速的影响，今明两天计划发行地方债近3400亿元，而春节后仍然有地方债发行高峰，央行开展MLF操作补充银行中长期流动性。

　　中信证券预计，从弥补春节前流动性缺口的角度看，春节前央行仍将持续开展逆回购操作增加流动性支持。

　　节前流动性缺口仍在

　　由于今年春节较往年较早，居民现金需求增长叠加年初企业缴税高峰、地方政府债发行前置特征更加明显，而财政支出力度较弱，多种因素叠加下春节期间流动性缺口较大。

　　据中信证券明明粗略估计，1月份流动性总缺口约3.2万亿。目前，央行通过降准、MLF、逆回购操作已累计释放1.5万亿流动性，但仍存在1.7万亿的资金缺口。

　　宏源期货预计，考虑到春节因素，资金缺口的计算主要包括货币政策工具到期量、财政收支因素、专项债的发行、春节提现因素等。4大因素造成2020年1月份资金缺口大致为38575亿元，其中货币政策工具到期量8575亿元、取现因素16000亿元、专项债7000亿元、财政收支7000亿元左右。

　　宏源期货指出，2020年1月份资金缺口较大，预计除央行1月6日“降准”外，央行后续通过公开市场操作、MLF和TMLF向市场投放流动性。市场流动性在节前保持相对宽裕，回购利率上行空间有限，在央行未继续投放流动前，资金逐步走紧，回购利率波动性也会加大。

　　降息概率不大

　　值得注意的是，从近期央行MLF、逆回购利率来看，与之前对比都没有发生变化，市场对央行降息预期暂时落空。

　　1月15日，央行新作MLF规模3000亿、逆回购规模1000亿。根据公告，MLF中标利率为3.25%，与上次持平；14天期逆回购中标利率为2.65%，也与上次持平。

　　1月16日，央行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，中标利率2.65%，持平上次。

　　粤开证券点评指出，MLF利率未调整，一来是因为央行已经做了降准操作，同业存单发行利率和3MShibor已经有了明显的下降，金融机构的负债成本被压降，LPR小幅调降有支撑；二来降息操作更适当的窗口应在3月存量贷款开展换锚后，贷款与LPR之间的利差被固定，央行调降MLF带动LPR下调，会带动全部贷款利率下降，企业尤其是中小微企业受益会更为明显，在换锚没有开展前，调降MLF带动LPR下调，受益的可能更多是具有议价能力的大企业，小微企业受益有限。

　　至于后期货币政策走向，粤开证券认为，在稳增长降成本期间，货币政策总体基调仍会偏松，但从央行有意让资金面短暂收紧来看，央行其实也在有意加大资金面的波动，避免机构过度加杠杆，若经济继续边际转好，出现阶段性企稳，央行稳增长的压力减弱，货币可能会重新回归稳健中性。