MLF与逆回购齐现身！中国央行双管齐下 送上4000亿过年红包

　　随着春节的临近和流动性的渐趋收紧，中国央行周三骤然发力，同时启动公开市场逆回购和中期借贷便利(MLF)操作，向市场注入跨节资金。

　　中国央行15日公告称，为对冲税期高峰、现金投放等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020年1月15日人民银行开展了3000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元14天期逆回购操作，1年期MLF中标利率3.25%，14天期逆回购中标利率2.65%，均持平上次。

　　资金面方面，截至14日，资金面收敛，Shibor多数上行。隔夜品种上行45.90bp报2.5180%，创2019年11月18日以来新高，7天期上行13.20bp报2.6540%，14天期上行22.5bp报2.7350%，1个月期上行8.7报2.7060%。

　　☆4000亿过年红包填补流动性缺口

　　今日是例行存款准备金清算日。中国央行年初已然降准，但这并不足以弥补中国农历年前巨大的流动性缺口，据彭博年初测算，1月份的流动性缺口高达近4万亿元人民币。

　　近期有三大因素对流动性形成压力：

　　一是春节前的现金投放，分析人士普遍预计1月的现金走款规模在1.5万亿元左右；

　　二是税收高峰期来临，将带来大量资金回笼，业内人士预估在6000亿元-9000亿元之间；

　　三是债券发行，地方政府专项债发行提速提前。本周地方政府债计划发行规模近5000亿元，有望改写周度发行量历史纪录。

　　“1月为传统缴税大月，叠加春节错位造成取现需求前置、地方专项债大规模发行对基础货币的抽紧效应，”光大证券分析师王一峰称，“中国央行今日开展新增MLF投放，意在维稳跨春节资金面。”他认为，考虑到一月份开门红影响，银行一般存款增长较快，部分机构缴准资金甚至大于降准释放的资金，进而加剧了流动性的趋紧。

　　“14日资金面已出现明显收紧，除了以上因素造成的资金缺口会使流动性收紧之外，还因前期比较低的资金利率让不少投资者采用了加杠杆的策略，银行间质押式回购成交量突破4万亿，滚动续作的需求较强。”粤开固收钟林楠指出。

　　西南证券宏观团队表示，MLF和逆回购操作体现了央行呵护流动性平稳的意愿，平稳的流动性将继续支撑地方债发放和信贷社融投放。不过，央行有节制的投放并不意味着流动性会过度宽松，总体平稳依然是基本基调。到目前为止，央行本周累计净投放资金4000亿元，较去年同期7620亿元依然有所减少，显示央行在流动性投放方面依然比较节制。

　　☆接下来关注LPR和TMLF

　　去年11月初央行逾三年来首次调降MLF操作利率，降幅5个基点。但此次MLF操作利率并未继续走低，让每月20日发布的贷款市场报价利率（LPR）走向倍受瞩目。

　　“在央行降准利好影响下，1月LPR将下调，无需额外通过下调MLF利率引导LPR下行，”王一峰称。

　　中信证券固定收益研究主管明明则认为，央行降成本的核心目标未变，LPR报价利率仍有望继续走低，但从当前操作来看，预计价格政策可能春节后发力，届时将通过MLF利率下调引导LPR下降。

　　他并称，下周有定向中期借贷便利(TMLF)到期，考虑到这次MLF操作比较大，且去年四季度TMLF没有新作，下周TMLF有可能继续缺席，央行当前更多通过总量工具对流动性进行支持。

　　TMLF是去年初央行新创设的货币政策工具，初始操作期限为1年，可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；去年前三季度该货币政策工具均有操作，但四季度意外未现身。彭博汇总数据显示，下周四(1月23日)将有2575亿元TMLF到期。

　　中国证券报13日刊文称，2012年来，我国货币和信贷增长维持平稳态势。但从趋势上看，受风险防控、资本金约束、准备金限制等多项因素的综合影响，金融机构的后续正常增长能力也受到限制，并集中表现在新增信贷和社融增长的偏缓慢(与往年相比)。展望2020年，降准降息仍是未来6-12月内政策选项，年内降息仍是大概率事件。

　　央行营业管理部此前召开2020年工作会议强调，要落实稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，深入推进金融供给侧结构性改革，建立健全金融支持实体经济长效机制；要探索建立区域宏观审慎管理协调机制，深入推进外汇管理体制改革，稳步推进人民币跨境使用。