降准来了！8000多亿流动性释放在即 “期股债汇”普涨

　　总理发话之后，2020年第一场降准就来了。

　　据央行网站1月1日消息，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

　　央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约8000多亿元。

　　来源：中国人民银行网站

　　分析认为，除防范春节前流动性波动风险之外，此次降准亦有助于支持地方债发行、年初信贷投放以及降低社会融资成本，利好金融和实体经济。

　　降准对股票、债券等大类资产具有普惠效应。2019年1月央行大力度降准，当月金融市场上演股债汇商大联欢行情，上证综指上涨3.64%，10年期国债收益率一度下行15基点，人民币汇率升值2.33%，螺纹钢期货大涨9.03%。

　　历史会否重演？

　　要点一：

　　释放多少资金？

　　央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

　　此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

　　来源：中国人民银行网站

　　除了此次出台的降准举措，预计2019年度普惠金融定向降准动态考核将照常开展。按现行政策，如果有更多金融机构达到普惠金融定向降准标准，还可分别享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠，相应释放一定规模的长期资金。

　　央行此前曾披露，2018年度普惠金融定向降准动态考核于2019年1月25日开展，当次动态考核净释放长期资金约2500亿元。

　　央行有关负责人表示，此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。在此次全面降准中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

　　要点二：

　　降准可起到哪些效果？

　　分析认为，本次降准力度较大，至少可起到四方面作用：

　　一是对冲春节前现金流出等因素引起的流动性波动。2020年春节在1月，春节前巨额现金投放、季节性税期高峰、政府债券发行缴款给银行体系流动性造成多方面压力，有机构预计届时资金缺口在万亿元级别，需要央行给予必要流动性支持。

　　事实上，最近两年春节前，央行均动用了准备金率工具以对冲春节前由于现金投放等因素造成的流动性波动。2018年春节前，央行采取了“临时降准工具”CRA和普惠金融定向降准；2019年春节前，央行进行了全面降准。

　　二是护航地方债提前发行。2019年11月27日，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元。12月20日，财政部提前下达四川省部分2020年专项债券新增额度624亿元，2020年1月2日起将全国首批发行，其他省份预计也将陆续跟进。2020年地方专项债的发行工作将比2019年更加提前，发行规模也可能更大。央行通过降准释放大额流动性，有助于地方债平稳有序发行，控制发行成本，从而支持经济建设。

　　三是支持银行年初信贷投放。在“早投资早受益”的观点驱使下，每年初都是银行开展信贷投放、债券投资等的“旺季”，这些都需要资金支持。

　　四是降低实体经济融资成本。降准释放的是长期低成本资金，可通过增加金融机构可用资金，改善资金供求关系，降低银行资金成本的方式，推动银行降低贷款利率。

　　值得一提是，2019年12月LPR没有继续调整，但在中央经济工作会议“降低社会融资成本”要求下，央行引导LPR下降的动力不减。通过降准降低银行的负债端成本从而引导2020年1月LPR继续调降可能也是较为恰当的方式。

　　要点三：

　　提前预告降准新动向

　　从2018年1月算起，本次降准将成为2018年以来央行的第8次降准操作，提前释放政策信号成为这一轮降准的一大鲜明特征。

　　2019年以来，基本上每次降准前都有比较明显的政策信号。

　　在2019年1月全面降准之前，政府高层考察四大行的普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会，强调要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

　　在2019年5月宣布完善三档两优准备金率框架之前，4月17日，国务院常务会议首次提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，但会上未对此作进一步说明。4月25日，央行也表示抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。

　　在2019年9月央行降准之前，国常会率先释放了降准信号，提出“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。

　　这次也不例外。

　　据中国政府网消息，国务院总理李克强2019年12月23日在成都考察时，表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

　　此外，国务院日前印发的《关于进一步做好稳就业工作的意见》提到，落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资。

　　要点四：

　　对A股有何影响？

　　降准一次性释放出大量流动性，对股票、债券等大类资产具有普惠效应。

　　最典型的例子就是2019年1月降准。

　　2019年1月，伴随着央行全面降准和普惠金融定向降准释放出大量流动性，证券市场在一片欢腾中上演“股债汇商”大联欢行情。当月上证综指上涨3.64%，10年期国债收益率一度下行15基点，人民币汇率升值2.33%，螺纹钢期货大涨9.03%。

　　无论是降准时点还是降准方式，本次降准与2019年1月那次都颇为相似。

　　不过，连续降准背景下，股票等风险资产通常能有更好表现。理由或许在于，降准释放流动性，可降低利率，刺激投资，稳定经济增长，提振市场情绪。从估值、盈利、风险偏好三角度，均对股票等风险资产构成利好。

　　一些分析人士认为，此次降准将让A股春季行情更具确定性。

　　A股市场素有“春季躁动”之说。中信证券统计发现，2000年以来，A股春季上涨频率达70%，显著高于其他时候。降准的落地，无疑为A股春季躁动提供了有利的资金面条件。

　　国家统计局2019年12月27日公布，中国11月规模以上工业企业利润同比增长5.4%，前一月为下降9.9%，经济和企业盈利出现了更多企稳向好迹象。

　　分析人士认为，2020年初，流动性向好、基本面企稳、风险偏好上升有望形成共振，尤其利好A股春季行情的推进。有观点更指出，A股跨年行情已经开始上演。

　　从板块来看，降准通常令高负债率或资金敏感型板块受益更多，如银行、券商、地产、综合、有色金属、建筑、建材等。

　　值得注意的是，在年末资金宽松、降准预期等因素推动下，近期股债市场已有所表现。

　　A股方面，本周上证指数重上3000点，券商、银行等大金融板块频繁异动，有色金属、建材、综合等行业板块涨幅突出。

　　有业内人士提示，短期股债市场对降准预期已经打足，提前反应比较充分。降准靴子落地是预期中的利好兑现，对市场短期表现不可盲目乐观。当然，中期来看，如果市场因获利回吐而出现调整，大概率是买点。