央行公开市场不开展操作回笼2500亿 市场预计资金压力前松后紧

　　10月8日，央行公开市场不开展逆回购操作，今日2500亿元逆回购到期，净回笼2500亿元。市场预计，全月资金利率小幅下行，资金压力前松后紧。

　　今日，央行公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2019年10月8日不开展逆回购操作。受资金面转松影响，Shibor多数下行，隔夜品种下行0.8bp报2.6270%，7天期下行15.5bp报2.6880%，14天期下行29.4bp报2.7240%，1月期下行0.8bp报2.7540%。

　　分析人士预计，鉴于月初流动性较为充裕，央行可能有序收回跨季资金，逆回购到期对资金面影响有限；考虑到10月是缴税大月，叠加地方专项债额度提前释放，央行在实施定向降准和TMLF的同时，下旬还可能开展逆回购进行“补水”。10月中旬和下旬将有定向降准实施和四季度定向中期借贷便利(TMLF)即将落地，央行呵护资金面平稳可谓措施精准。

　　东北证券固收团队指出，根据测算，10月财政存款将回笼流动性约6000亿元，缴税影响约10000亿元，缴准环比减少600亿元，M0减少1100亿元，商业银行库存现金减少500亿元。整体来看，10月作为公共财政净收入月份，财政存款较9月大幅增加，尽管考虑到降准释放的资金和M0、商业银行库存现金的减少，综合来看，对流动性整体是负面的；外汇占款上，预计今年10月外汇占款对流动性影响呈负面，影响不会超过100亿。从结售汇数据看，资本大幅流出压力不存在；公开市场操作方面，10月逆回购于10月4日到期1500亿，无MLF到期。需要紧盯的事件是近期的中美贸易谈判，如果能够达成缓和性协议，则10月LPR和MLF可能都不动。10月依然是缴税大月，税期仍需要公开市场操作资金支持。

　　展望10月流动性变化趋势，东北证券固收团队预计，全月资金利率小幅下行，资金压力前松后紧。(1)从五因素模型来看，10月为缴税大月，财政存款回笼流动性，但今年减税政策也部分程度上削弱了财政存款环比增量，同时9月地方债新增专项债结束，发债形成的财政存款流入在10月减少；(2)10月仍有500亿定向降准释放资金；(3)从季节性角度来看，10月为最后一个季度开始，历史信息显示9月与10月R007差距不大，均值接近，过去8年10月比9月资金更紧一般是央行出于去杠杆防风险目前主动收紧利率，如16年和13年，目前认为还未到这一阶段，所以从历史经验看，10月资金利率应该低于9月；(4)从央行态度看，由于四季度的通胀压力逐步高企，10月的CPI和PPI将见底，9月的CPI也可能超出市场预期，所以央行应不会在公开市场操作上大幅投放流动性；(5)10月主要利率债供给进一步缩减；(6)资金节奏上看，10月资金面一般先松后紧，主要原因是税期靠后，导致月内资金利率最高点往往产生在最后一周。