9月流动性压力较小 资金利率大概率回落
9月首个交易日逆回购继续被暂停。根据央行昨日公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，9月2日不开展逆回购操作。
回顾整个8月来看，月初资金面整体宽松，中旬受税期扰动及MLF到期影响资金面边际收敛，央行因而重启公开市场操作并续作MLF予以对冲。随后央行延续净回笼思路，仅部分对冲流动性到期缺口，当月央行整体净投放流动性780亿元。月内资金利率先下后上，总体维持于2.60%-2.70%区间内震荡，较前期有所上行。
根据数据显示，9月共计有MLF到期4415亿元，国库现金定存到期1000亿元，当月合计到期资金规模5415亿元，自然到期压力总体一般。其中，9月7日、9月17日分别有1765亿元和2650亿元1年期MLF到期，届时MLF操作窗口将再次打开。而本周(8月31日至9月6日)央行公开市场有1400亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期800亿元、600亿元，无正回购和央票等到期。
那么，9月资金面整体情况如何?“整体而言，9月资金利率大概率会比8月有所回落，虽然仍会面临一些制约，但最终资金面和货币政策可能相对乐观。综合来看，如果不考虑央行操作，银行体系资金相对充裕;当然，由于跨季因素资金价格往往冲高。不过在银行扩张整体放缓的情况下MPA对银行的约束趋于弱化，预计跨季因素不会出现超预期的冲击。”天风证券（601162）固定收益首席分析师孙彬彬分析认为。
孙彬彬进一步表示，适逢国庆假期，现金走款较多，预计1500亿元左右;地方债发行压力明显减轻，同时季末是财政支出大月，参照往年规律财政存款预计减少3500-4000亿元。外汇占款可能存在较大的不确定性。贸易摩擦反复升级，9月1日起美国对中国输美3000亿商品加征10%关税，出口前景并不乐观。当然，考虑到3000亿商品替代性较弱，叠加人民币贬值以及进口偏弱，贸易顺差以及外汇占款虽然可能下滑，但降幅应该并不会太大。
国金证券（600109）固定收益首席分析师周岳则认为，整体上9月流动性压力较小。“从节奏上看，逆回购以及MLF到期集中在9月中上旬。央行‘以我为主，保持定力’意味着资金面延续紧平衡状态，资金利率中枢很难出现明显回落。月底需要关注跨季因素带来的阶段性冲击。如果央行调降MLF利率有望带动短端利率下降，打开长端利率下行窗口，但市场需要关注降息预期再度落空的可能。”
需要注意的是，也有业内人士表示，9月资金缺口有限，需要关注同业监管变化。数据显示，9月同业存单到期量为14358.04亿元，低于近三年平均水平。从到期节奏来看，上、中、下旬总偿还量分别为1775.19亿元、7009.13亿元及5573.73亿元，到期主要分布在中下旬。
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