各国央行如何面对金融危机以来最为低迷的经济增长

　　在全球经济下行和贸易形势恶化之际，各国央行的货币政策都面临着巨大挑战。

　　全球“降息潮”

　　国际货币基金组织(IMF)今年已连续3次下调全球经济增长预期，世界贸易组织(WTO)8月15日发布的二季度世界商品贸易季度展望指标报95.7，续创九年新低。在此情形下，越来越多的央行已加入到降息阵营。

　　新兴经济体往往率先感受到全球经济形势的变化。2月7日，印度央行打响了降息“第一枪”，随后尼日利亚、乌克兰、马来西亚、菲律宾等国加入到了宽松货币政策阵营中。7月，韩国、印尼、南非、土耳其和俄罗斯五国先后下调基准利率。8月刚过半，泰国和墨西哥也选择时隔四年再次降息。

　　作为全球经济增速最快的地区之一，东南亚正感受到出口下滑对经济带来的冲击。菲律宾二季度GDP增速为5.5%，创近四年最差表现，菲央行行长迪奥诺称，预计年内有降息50基点的空间。泰国二季度GDP同比增长2.3%，创2014年三季度以来最慢增速。新加坡二季度GDP同比增长0.1%，为10年来最低增速，批发贸易、运输和仓储等外向型服务业持续恶化。

　　韩国出口已经连续8个月环比下滑，与日本的贸易纠纷更令经济雪上加霜，由此引发的汇率波动也加剧了资本市场的动荡，韩国股市已跌至2016年6月以来低点，韩元/美元汇率自2017年以来首次失守1200关口。韩国央行行长李柱烈暗示未来存在进一步降息的可能性。

　　发达国家也已加入到了降息行列中，而低增长、低通胀和低利率的经济环境对各国央行的政策选择带来考验。

　　5月，新西兰成为今年首个降息的发达国家。在7月超预期降息50个基点后，新西兰联储官员在最新表态中已经为零利率“大开绿灯”。澳大利亚基准利率已降至历史低点，澳大利亚联储主席洛威8月初表示，如果未来通胀率和失业率依然无法达到目标，将考虑进一步降息，零利率等非常规政策都将被考虑。

　　欧央行在7月利率决议中调整前瞻指引，并计划评估包括利率分层制度和新一轮资产购买计划的政策选项，被普遍视为9月降息的前奏。芬兰央行行长兼欧洲央行政策制定委员会委员雷恩上周提出，欧央行将在9月制定一套重要且有影响力的政策方案，这引发避险资金涌向欧债市场。目前欧元区近半数国家10年期国债收益率已跌破零，欧央行隔夜指数掉期(OIS)曲线显示，9月降息20个基点的概率超过80%。

　　而最受关注的自然是，上月末美联储宣布降息25个基点，这也是2008年底以来美国首次降息。当时鲍威尔强调此次降息是周期中的调整，并不意味着新一轮宽松周期的开始。

　　评级机构惠誉认为，降息潮标志着全球货币政策立场出现了自金融危机以来最广泛的转变。以美联储为首的央行政策“扩散指标”已从强烈的收紧倾向转变为明显偏向于宽松或降息。贸易摩擦成为每家央行都得纳入考量的风险，这是需要共同面对的冲击。

　　能否扭转颓势？

　　在美联储降息后，上周，美国2年期和10年期国债收益率曲线出现2007年以来首次倒挂，投资者担心经济衰退风险上升，市场也愈发关注全球央行能否逆转颓势。

　　摩根士丹利利率策略主管霍恩巴赫(MatthewHornbach)在研报中称，美联储降息25个基点从稳定市场的角度看是远远不够的。美银美林首席美国宏观经济研究总监梅耶尔(MichelleMeyer)表示，希望能从此次全球央行年会上鲍威尔的讲话中听到有关美债收益率曲线倒挂和金融市场动荡的看法。“在过去三周时间里，美联储主席是否关注到了贸易摩擦和经济数据变化对投资者情绪的影响，有没有感受到压力？”他说。

　　不过，一些机构认为，并不需要担心衰退马上到来，因为此次倒挂仅持续了几分钟，而且就历史情况来看，一般倒挂后也要过1～2年才会进入衰退，同时并没有数据证明，美国的经济扩张周期就一定不能延续下去。

　　纽约梅隆投资管理美国长久期投资策略主管卡塔兰(AndrewCatalan)还告诉记者，美国此次倒挂跟往常并不太一样，“未来12～18个月预计都不会陷入衰退，即使关税增加。只是全球机构的庞大配置需求将持续压低美债收益率。”因为包括德债等欧洲多国债券都已是负利率，全球买家大量涌入美国长端债券。

　　全球央行年会来袭

　　本周五，为期三天的全球央行年会将在美国怀俄明州杰克逊霍尔召开。

　　全球主要经济体领导人本周齐聚怀俄明州，将讨论如何面对金融危机以来最为低迷的经济增长，应采取什么激励措施。

　　美联储主席鲍威尔等主要央行行长将于周四至周六在怀俄明州杰克逊霍尔举行会议。

　　随着美联储降息且欧洲央行可能会在下个月跟进，投资者呼吁官方推出更多货币刺激措施。各国政府还面临减轻预算的压力，德国已经考虑采取行动。

　　美联储

　　周三公布的会议纪要显示，美国联邦储备委员会(FED)决策者上月在是否降息问题上存在严重分歧，但他们一致希望表明，他们没有走在进一步降息的预设道路上。显然，这一信息不太可能让美国总统特朗普满意。

　　投资者期待周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言能提供更多暗示。

　　预计美联储将在下个月会议期间再次降息，并在今年年底前进一步调低利率。当鲍威尔7月31日解释降息25基点的决定时，他为采取更多行动敞开了大门。

　　相比其他央行，美联储有更大的利率调整空间。不过美联储正受到特朗普的不断攻击，特朗普周三坚持认为美国经济是健康的，并表示唯一阻碍美国经济增长的是美联储。特朗普再次点名美联储，将美联储主席鲍威尔称为“不会推杆进球的高尔夫球手”。他还声称美国经济唯一的问题是鲍威尔。他还表示，“没有通胀，醒醒吧美联储”。

　　英国央行

　　尽管英国经济在第二季度萎缩，但英国央行官员至少在10月31日之前难以有所作为。首相鲍里斯.约翰逊表示，无论是否达成过渡协议，他都会让英国脱欧。

　　英国央行行长马克.卡尼重申，即使英国硬脱欧，他的反应也不会是机械化的。通货膨胀已经达到目标水平，英镑大幅下跌，再加上因征收关税而导致的任何货物短缺，事态只会变得更为糟糕。不过，投资者仍然认为卡尼会降息。

　　欧洲央行

　　欧洲央行行长德拉基预计至少会在9月下调利率。欧洲央行官员Olli Rehn预测，央行会提出更大的刺激计划，规模超出市场预期。

　　关于降息是否会产生很大影响仍存在争议。欧元区目前充斥着大量流动性，存款利率处于-0.4%这一创纪录低点。更多的降息将挤压银行的盈利能力，银行业无法轻易将成本转嫁到普通储户，这引发了人们对银行收缩放贷的担忧。

　　诸多经济学家预测，如果欧洲央行将存款利率从-0.4%下调至-0.5%，德国银行将面临5000万欧元的损失。

　　日本央行

　　日本央行行长黑田东彦表示，如有必要，日本央行可以提供更多的货币刺激措施。

　　黑田东彦在今年早些时候接受彭博采访时提到了四种政策选择：包括进一步降低-0.1%的负利率，降低10年期收益率目标，增加货币基础或增加资产购买。