央行四天净回笼4643亿 为美联储降息作准备

　　资本市场每天都在紧盯央行的动作，以密切观察资金面的变化。

　　7月26日，央行没有开展逆回购操作，净回笼1000亿元，这已是央行连续四天净回笼资金，共计回笼资金高达4643亿元，创最近5个月来的新高。

　　然而，此前的六个工作日，央行持续开展逆回购以及“麻辣粉”操作，累计实现净投放资金5100亿元，几乎把放出来的资金又都收回去。一放一收之间，背后透露了央行对流动性管理怎样的思路？

　　“央行此前连续六个工作日实现资金净投放，主要考虑到7月税收大月、地方债券发行缴款、到期的中期借贷便利对冲等因素。”7月26日，中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼对记者表示，央行坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，一旦资金紧张期过去操作手法也会相应变化。

　　7月末美联储是否宣布降息已成为焦点，我国央行“先放后收”，是否是在多国央行利率纷纷下调、新一轮全球宽松之下，做应变前的准备工作？

　　央行花式操作，看懂了吗？

　　“此前央行开展了MLF和TMLF操作，我们认为近期央行难有货币操作的动作。”华泰期货研究院宏观策略分析师徐闻宇称。

　　央行近日在公开市场操作上果然“静悄悄”。7月24日、7月25日、7月26日，央行连续三天都没有“行动”，每天净回笼资金1000亿，三天净回笼3000亿元。7月23日，央行向市场撒了一把“麻辣粉”和“特麻辣粉”，即开展MLF操作2000亿元，以及开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元，两项操作共计4977亿元，而当日MLF到期量5020亿元，以及7天期逆回购1600亿元到期，所以这一天净回笼1643亿元。那么，连续四天时间里，央行共计回笼资金高达4643亿元。

　　与此前七天净投放相比，央行可谓是画风突变，资金从此前的“大放”到如今的“大收”。

　　“7月中旬是交税高峰时点，也是地方债发行较多的时点，这时候市场资金面会现紧张，央行几乎火力全开，持续实现净投放，以帮助市场度过资金紧张时期。”一股份制银行金融部人士对本报记者分析称。

　　来看看央行的“火力全开”。7月15日，央行重启公开市场操作，开展MLF操作2000亿元，当日到期的1885亿元，实现小额净投放。7月16日，央行开展1600亿元7天期逆回购操作，实现了全部净投放。7月17日，央行再通过逆回购操作净投放1000亿元。一直到7月22日，央行六个工作日共计向市场投放资金7100亿元，实现净投放5215亿元。

　　在市场资金紧张的时候，央行六个工作日净投放5215亿；在市场重回常态之后，央行四天之内净回笼4643亿。背后显示的是央行对流动性管理的总思路。

　　董希淼认为，央行货币政策坚持稳健的主基调不变，保持松紧适度，运用多种货币政策工具，加大预调微调频率。下半年国内外市场复杂性和不确定性增强，货币政策适时适度实施逆周期调节，突出结构性功能，更好地稳金融、稳就业、稳预期。

　　走自己的路，推动实际利率下行

　　7月仅剩下几天时间，央行花式操作平抑了资金面的起伏，紧张期安然度过。

　　市场又有了新的关注点，7月末美联储议息会议将会宣布是否降息，市场几乎一边倒地认为至少降息25个基点，那么我国央行又会采取怎样的行动呢？

　　美联储也已再三暗示降息。7月16日，美联储主席鲍威尔在公开讲话中称，美联储对全球经济增长感到担忧，这也使得美国经济前景的“不确定性”开始增加。正在仔细监测这些事态发展，并评估它们对美国的影响。在强劲的劳动力市场和通货膨胀接近其2%的对称目标的情况下，美联储将采取适当的行动来维持经济增长。

　　如果美联储宣布降息，标志着全球开启新一轮的降息周期，此前有接近20个国家迫于经济压力实施了降息，我国央行会否跟着降息成为关注点。

　　上述股份制银行金融部人士认为，从去年开始央行一直在引导市场利率下行，目前还在这样做。基准利率下调必要性没有那么大，接下来的重点工作在于利率并轨。

　　7月23日，央行TMLF操作利率为3.15%，期限1年，可展期两次，实际期限为3年；MLF操作利率3.3%，期限1年。TMLF利率较MLF利率低15个基点，可见TMLF操作进一步降低了资金成本，减少中小企业融资成本压力。

　　基准利率动不动已经没有大的必要，央行的目标是引导实际利率下行，而且央行一直也在这么做。

　　中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷称，下半年在货币流动性保持合理充裕的基础上，目标是要把实际利率水平降下来，尤其要降低中小微民企的融资成本，手段包括提高对不良贷款率容忍度，或放宽银行对民企的信用评定等。

　　下半年，国内外经济形势变化更为复杂，央行的货币政策也需要在多目标中寻求平衡。一面要防风险，资金面保持松紧适度，不能搞“大水漫灌”；一面要促进经济平稳增长，重点拓展中小微企业融资渠道以及降低其融资成本，成为货币政策重要目标之一。

　　徐闻宇认为，下一步要按照宏观政策的要求，统筹运用多种工具，推动实际利率有效下降，支持中小银行发展，降低企业特别是小微、民营企业融资成本。