本周央行未开展逆回购操作 累计净回笼资金2200亿元

　　7月12日电(王都鹏胡笑红翟卓)央行12日早间公告称，受央行逆回购到期和税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。因有1000亿元逆回购到期，当日实现净回笼1000亿元。

　　本周，央行未开展逆回购操作，因10日、11日、12日分别有200亿元、1000亿元、1000亿元到期，共回笼2200亿元。上周央行通过公开市场净回笼3400亿元。

　　由于近期流动性总量合理充裕，央行连续暂停公开市场操作。江海证券指出，近日无公开市场操作投放资金，资金面有边际收紧趋势，利率存在上行压力。

　　从货币市场利率来看，11日，上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上涨18.40个基点，报1.9980%；银行间市场债券回购利率DR001在11日也出现较明显上涨，重返至2%。12日早盘，截至上午9：44，DR001继续上行20BP，报2.2%。

　　对于未来资金面，市场机构普遍表示，宏观经济数据和美联储7月份议息会议成为短期国内货币政策方向的重要影响因素。

　　国家统计局最新公布的CPI和PPI数据引发市场对工业通缩的担忧，中信证券研究所副所长明明指出，相比于食品的通胀，更应当关注工业品的通缩。本轮通胀是来源于部分食品供给冲击的结构性通胀，货币政策很难起效。当前“食品通胀和工业品通缩”物价组合需要宽松的货币政策来调节。

　　明明认为，国内主要的经济问题多是结构性的，无论是小微企业融资还是流动性分层，数量工具能发挥的作用相对有限或者弊端较多；而降息是降低实际利率，减少全社会债务负担最直接有效的方法。

　　天风证券（601162）研究所固收孙彬彬团队也指出，国内应对小微企业降成本的现实诉求，利率端的引导仍然有必要。外围因素利好下，国内货币政策的空间更加宽松，货币政策易松难紧，而且需要加码投放。

　　另外，本周三(10日)，鲍威尔的鸽派发言预示了美联储大概率7月降息，明明表示，如果事情如市场所料，那么中国央行大概率将会跟随。

　　李超团队则表示，对于中国是否跟随美联储降息，主要取决于7月15日即将公布的我国二季度GDP数据。若二季度GDP增速达到+6.3%，反映了经济韧性较强，央行降息概率不大。如果二季度GDP超预期下行至+6.2%或+6.1%，央行可能采取利率市场化降息，即下调7天逆回购及MLF政策利率、引导贷款基准利率(LPR)下行，效果相当于既降政策利率也降基准利率。

　　不过，明明认为，未来降准空间或许有限。今年以来已经有两次降准，一次是1月的普降，分两次完成；另一次是针对县域农商行的结构性降准，分三次落地。

　　目前，微观上民营、小微企业融资难、融资贵问题依然突出。与此同时，宽松的资金流入楼市，房地产投资持续上行，房地产市场景气又有抬头迹象。明明指出，这一效应在今年1月降准后体现的比较明显，一季度多地楼市呈现“小阳春“，迫使政策不得不再度收紧信用。当前的流动性分层现象同样是结构性的问题，大行的流动性十分充裕，DR001最宽松时低于1%，而小行在同业市场的融资渠道短期难以打通，这种冰火两重天的局面虽然在央行的定向流动性支持下有所缓解，但仍非长久之计。

　　明明认为，相比于普降，结构性降准对于解决当前问题更具有针对性，效果更好。往后看，降准的频率会不断下降，如果有，更多地会以结构性降准的形式出现。