6月跨季资金迎考验 央行出手缓解中小银行压力

　　对于即将到来的年中的MPA考核，不少券商分析团队都对中小银行和非银表示出一定的担忧。

　　上周，央行通过公开市场操作净投放650亿，信用风险缓释凭证(CRMW)首次为中小银行同业存单发行增信。但中小银行同业存单发行难度仍较大，1个月质押式回购利率(R1M)与1个月银行间质押式回购利率(DR1M)的利差显著走阔。6月14日央行公告称将增加再贴现和SLF额度合计3000亿，增加对中小银行的流动性支持。

　　今日，央行再度以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作。

　　统计数据显示，本周一(6月17日)有300亿元逆回购到期，周二100亿元到期，周三有150亿元逆回购、2000亿元MLF到期，总计将有2550亿元资金回笼。

　　海通证券宏观债券研究姜超团队分析称，为了保证年中的MPA考核达标，即将到来的6月末是关键的时间节点，不少中小银行要提前准备6月末的资金，此举会对流动性形成冲击。

　　姜超团队认为，受托管事件的影响，市场开始关注中小银行的对手方风险，而中小银行又是非银行金融机构流动性的重要来源，这就使得市场流动性出现了分层。

　　国金证券总量研究中心团队亦分析称，从信用风险来看，由于非银机构和中低资质企业融资更加依赖中小银行，当中小银行流动性紧张、自顾不暇时，非银及中低资质企业的资金链也会受到影响；从流动性风险看，大行和中小银行在避险情绪的带动下，进行债券逆回购业务时，一方面提高对质押券的要求以规避低资质企业的信用风险，另一方面对交易对手也有所取舍。由于信用风险和流动性风险两方面的影响，非银及中低资质企业均面临着一定程度的融资压力。

　　华创证券分析师周冠南指出，5月经济数据整体依旧偏弱，且外部环境不确定性仍然较大，未来：逆周期调节政策可能继续延续，考虑到美联储降息概率增大，国内货币政策空间加大，短期来看，在财政政策发力未明显见效时，预计利率债仍将表现较为强劲；但近期流动性分层或导致低等级信用面临压力。

　　周冠南进一步指出，非银机构流动性传导受阻，资金市场避险情绪发酵，主要表现为对资金交易质押券信用等级要求的提升，和整理交易对手和暂停业务中带来的摩擦，产品户流动性环境显著收紧。周五，央行公告称“增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足”，再次维稳中小行流动性，同时增加窗口指导，资金情绪有所缓解。

　　对于央行的多项措施，姜超团队表示，能够增加中小银行直接向央行借钱的能力，可以显著缓解流动性的结构性紧张。

　　国金证券团队认为，短期来看，央行对中小银行流动性支持的态度不变，叠加季末财政存款的释放也将缓解流动性的阶段性紧张；从长期来看，一方面，在经济环境走弱、总需求较弱的情况下，信贷供给和需求双方信贷意愿均较弱，信贷派生速度放缓，银行自身对于准备金需求的扩张速度也会放缓，另一方面，当前总需求仍较弱，需要相对宽松货币环境，流动性将保持总体充裕状态。