8个交易日后 央行重启800亿逆回购“补水”

　　5月21日，暂停了8个交易日的逆回购操作再度重启。

　　2019年5月21日人民银行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作，当日无逆回购到期。央行表示，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。

　　从资金面来看，5月21日各期限shibor均有不同幅度的上涨，其中隔夜shibor上涨16.55BP报2.7500%，创下4月中旬以来高点。

　　中原证券（601375）最新研究报告显示，从央行近期公开市场业务操作常用措辞“银行体系流动性总量处于合理充裕水平”可以看出，央行稳定流动性和资金面的方向未变，预计资金面将继续保持稳定态势。

　　在5月17日央行发布的一季度货币政策执行报告中，也指出将继续实施稳健的货币政策，适时适度逆周期调节，疏通货币政策传导，着力解决融资难、融资贵问题。

　　对此本次开展的800亿元逆回购操作，市场分析指出，最近几天，短期资金价格抬升，隔夜利率连连上涨，央行在此时给市场补水，属于维护市场流动性。

　　华鑫证券分析师吴笛指出，5月20日，税期因素使得资金面收紧明显，货币政策的定力增加，周一利率债波动震荡，到期收益率多数小幅上行，多数上行0BP-2BP。资金面收紧明显，隔夜资金上行45BP左右，7天和14天利率也上行20BP-30BP。国债期货整体偏强震荡，收盘微涨。

　　对于后续货币政策的演变，民生证券分析师解运亮表示，货币政策边际上不会更加宽松，也不会收紧。随着防风险重要性上升，由稳定宏观杠杆率转向有序推进结构性去杠杆，货币政策边际上依然不会更加宽松，短期内全面降准可能性不大。但货币也不会收紧，而是适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。预计2019年广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，将分别总体维持在8%和10%左右。鉴于当前经济实际增速与潜在增速相近，利率水平将维持稳定。

　　东莞证券指出，稳健的货币政策有回归中性趋势。近日，中国人民银行发布2019年第一季度货币政策执行报告。报告重提“把好货币供给总闸门”，“适时适度实施逆周期调节”，“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”，这与去年四季度提出的“强化逆周期调节，把握好宏观调控的度”有一定区别。一季度宏观经济增长超预期，降低了逆周期调节的压力。

　　其进一步指出，当前无论是经济增长速度还是物价水平，均不支持货币供应的快速增长。央行认为一季度经济实际增长处于潜在增长水平，但也承认潜在经济增速近十年来有所下行，在4月经济增速重回下行趋势的背景下，要求M2增速与经济增速相匹配，货币供应相比一季度或有偏紧。一季度CPI环比回落0.4个百分点，但4月受鲜菜、猪肉等价格上行影响，CPI上行动能较强，或将制约货币政策。

　　长端利率下行放缓而非终结，吴笛表示，一季度货币政策报告对于货币政策的表述发生了较为明显的变化，央行表示当前经济增速与潜在增长率接近，M2增速与经济名义增速想匹配，即认为当前以货币政策对经济进行额外刺激的必要性有所减弱，并且开始关注通胀。但在总需求回落的压力之下，今年全年的宏观回落是确定性的，只是回落的速度与幅度中包含了政策的选择。随着宏观数据继续验证增长回落的压力，货币政策的“预调”和“微调”仍会出现，但只要经济不再出现失速下行的风险，货币政策也会不回到过去几个季度的不断边际转松的状态。因此认为，对长端利率的影响是下行放缓而非终结。