央行：适时适度实施逆周期调节 推进“两轨合一轨”

　　昨日，央行发布《2019年第一季度货币政策执行报告》称，世界经济形势仍然错综复杂，外部不确定性较多,我国发展长短期、内外部等因素变化带来的风险挑战增多，国内经济仍存在下行压力，内生增长动力还有待进一步增强，下一步，稳健的货币政策保持松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，注重保持货币信贷合理增长。在实施稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。

　　近期中美贸易争端再起，持续引发市场关注。《报告》也对贸易摩擦所带来的风险进行分析。文中指出，贸易摩擦与政策不确定性仍为显著风险，贸易摩擦带来的不确定性及对全球供应链的影响逐渐显现，部分供应链上下游国家面临外部需求放缓等冲击，全球金融市场亦随着贸易摩擦局势的紧张、缓和而呈现震荡态势。未来，贸易摩擦与政策的不确定性还可能通过推高通胀、损害家庭与企业信心、引发金融市场波动等方式对全球经济产生不利冲击。

　　在下一步的货币政策展望中，相比于去年四季度的货币政策执行报告，本次《报告》有不少调整之处。一方面，《报告》强调货币政策将适时适度实施逆周期调节，并新增“增强调控前瞻性、针对性和有效性，精准把握好调控的度，加强预期引导，稳定市场预期”的表述，相比之下，去年四季度则为“强化逆周期调节”。不少分析指出，今年一季度宏观经济开局良好、好于预期，经济下行压力有所收敛，未来的逆周期调节将更多根据内外部形势变化加强预调微调。

　　另一方面，本次《报告》对金融供给侧结构性改革有较多新增表述。《报告》称，深化金融供给侧结构性改革，畅通货币政策传导机制，着力缓解小微和民营企业融资难融资贵问题。开展小微企业信贷政策导向效果评估，强化评估结果运用。指导大型商业银行下沉金融服务重心、转变金融服务理念，推动民营银行和社区银行发展，引导地方法人金融机构业务回归本源，专注小微等实体经济金融服务。

　　通胀预期也是近期市场关注的热点，但在对通胀的预判方面，央行则认为不确定性较多。《报告》称，总体来看，未来一段时间物价水平受到供求两端影响，存在一些不确定性，对未来变化需持续监测。

　　此外，值得注意的是，与去年四季度的货币政策执行报告相同，本次《报告》再次重点提及利率并轨。文中指出，目前银行体系流动性合理充裕，货币市场利率稳定，贷款的实际利率受风险溢价影响较大。深化利率市场化改革，目前的重点是推动贷款利率“两轨合一轨”，这有利于增强市场竞争，促使金融机构更准确地进行风险定价，降低风险溢价，并进一步疏通货币市场利率向贷款利率的传导，促进降低小微企业融资成本。

　　至于“两轨合一轨”的具体路径，《报告》提及现有的贷款基础利率(LPR)的报价机制“市场认可度和公信力逐步增强，已成为金融机构贷款利率定价的重要参考”。华泰证券首席固定收益分析师李超表示，解决民企融资难融资贵问题，依然是当前货币政策的结构性压力，因此，利率并轨会加快推进，央行有望取消贷款基准利率，并用LPR(贷款基础利率)代替，然后一次性下调政策利率10~15个基点以引导LPR下行，从而降低企业实际融资利率。

　　《报告》也表示，下一阶段，央行将稳妥推进“两轨合一轨”，深化利率市场化改革。在此过程中，继续发挥好市场利率定价自律机制作用，维护存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定，为降低企业融资成本创造有利条件。