经济增势放缓 美联储强化“鸽派”立场 货币紧缩进入尾声

　　当地时间3月20日，美国联邦储备委员会(下称“美联储”)宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变，符合市场预期。但与此同时，美联储暗示2019年很可能不会加息，并表示有意从5月份开始放缓资产负债表缩减步伐，计划9月底结束缩表计划。此番更加强烈鸽派信号的释放令市场颇感意外，有分析表示这预示着美联储的货币紧缩周期即将结束。

　　鸽派立场强化

　　美联储2019年第二次公开市场委员会(FOMC)议息会议决定暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%至2.5%不变，符合市场预期。美联储会后公布的声明显示，全体FOMC成员一致投票同意，保持2.25%至2.5%的联邦基金利率目标区间不变。

　　在此次议息会议上，最受市场关注的是点阵图的变化及缩表部分的内容，恰恰这两部分的结果最超出市场预期，且最能表明美联储货币政策取向的鸽派立场强化。

　　点阵图方面，美联储普遍下调未来三年利率预期。2019年预测中位值为2.4%，这也就意味着今年不会再加息。2020年和2021年预测中位值为2.6%，这意味着直到2021年年底，最多加息一次。

　　而对比去年的点阵图，去年12月，美联储对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.9%，暗示2019年将加息两次，去年6月和9月的点阵图皆暗示，预计2019年将加息三次，预计的中位值为3.1%。

　　美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，利率预期不等同于正式的政策决定。他表示：“暂时不动是因为政策处于良好状态。我们会继续耐心观察。如果前景进一步明朗，我们也会随机而动。”分析认为，鲍威尔以上的表述，既没有强化市场过度鸽派的预期，也没有放弃未来“转鹰”的可能，只是说一切都依赖数据。这样的表述，让市场保持了一个相对中性的理解和计价基准。

　　总体看，美联储年内第二次会议释放了比市场预期更为强烈的鸽派信号。一方面，从点阵图看，多数美联储官员预计今年不加息，明年加息一次，而上一次会议的主流观点预期是今年加息两次；另一方面，明确计划今年9月末停止缩表，这比市场预期的停止缩表时间还要提前。

　　美联储在当天公布的声明中表示，如果经济和货币市场情况的变化与预期相符，美联储计划从2019年5月份起将每月美国国债最高减持规模从目前的300亿美元下调至150亿美元，以此减缓缩表步伐，并预计在2019年9月底结束缩表计划。美联储计划继续允许缩减所持的机构债和住房抵押贷款支持证券，以便与长远来看主要持有美国国债的目标一致，计划5月提供更多市场操作的细节。

　　鲍威尔表示，截至缩表结束，资产负债表规模可能将略高于3.5万亿美元。截至2019年底，预计资产负债表规模占美国国内生产总值比重将在17%左右，而峰值时该比率达到25%。

　　下调经济预期

　　美联储此次声明关于经济状况的描述较一月份出现了较大变动，评价也更为负面和消极。声明强调，经济活动从四季度起由稳固增长转而放缓，而一月的声明并未提及经济活动放缓。此外，声明还显示，一季度以来，家庭支出和企业固定资产投资增速放缓。而一月的声明称，家庭支出持续强劲增长，固定资产投资较今年稍早时候的快速增长有所缓和。同时，在能源价格下降拖累下，过去12个月整体通胀率有所下滑。

　　不仅如此，美联储将2019年和2020年经济增长预期中值从去年12月预计的2.3%和2%下调至2.1%和1.9%。同时，美联储预计今年美国失业率中值在3.7%，较去年12月上调了0.2个百分点，2020年失业率也上调了0.2个百分点在3.8%。

　　此外，美联储预计2019年美国个人消费支出价格指数(PCE)将增长1.8%，低于通胀目标，同时也低于此前预计的1.9%。不过，美联储预计通胀率有望在2020年达到目标。而针对核心PCE，美联储预计自2019年至2021年都将稳定在2%的水平。

　　分析认为，美国经济自年初以来频频释放增势放缓信号，特别是通胀率迟迟未能稳定在美联储设定的2%通胀目标，是美联储在货币政策决议上态度更加温和的主要原因。今年2月美国CPI为1.5%，明显低于美联储2%的政策目标。而上面提到的个人消费支出价格指数同样位于政策目标下方。此外，去年美联储持续加息引发金融市场剧烈动荡，今年美国经济出现减速态势，以及包括欧洲在内的全球经济景气下行等因素，也促使美联储在收紧货币政策过程中“保持耐心”，并保持观望状态。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也表示，美国本土和海外的形势都要求美联储予以关注。2018年9月以来的数据表明，美国经济增速的放缓程度超过预期；全球增速疲软，可能会对美国构成逆风。欧洲等地的经济增速显著放缓，英国脱欧和贸易谈判也构成风险。

　　市场反应明显

　　美联储声明公布后，美股出现了快速上扬的走势，纽约股市三大股指收复失地，止跌上扬。道琼斯工业指数不到一小时涨约200点。但之后银行股普遍重挫，使得道指再度承压下挫。高盛、德意志银行跌超2%，美国银行跌1.8%，摩根大通、花旗、富国银行跌超1%。

　　国债收益率反应相对激烈，基准10年期美国国债收益率下跌8个基点至2.528%，为2018年1月以来最低值。而5年期国债收益率下跌10个基点至2.328%，为2018年2月以来最低水平。短期3个月国债收益率为2.473%，与10年期美国国债收益率相差5.5个基点。

　　据FactSet数据，衡量美元对六个竞争对手汇率的洲际交易所美元指数在美联储发表声明之后下跌0.6%，收于95.839点，触及六周多来的最低水平。离岸人民币汇率在美联储决议声明发布后大涨，一度涨近400点，一度收复6.68和6.69两道关口。现货黄金由跌转涨，短线飙升约15美元，刷新日高至1316.80美元/盎司。

　　有分析表示，美联储的货币政策明确转向后，对中国货币政策来说是个利好。两大经济体的货币政策从背道而驰到相向而行，于国内货币政策来说减少了外部掣肘因素，可以更多考虑内部因素而维持宽松的货币政策环境。同时，资本外流和汇率贬值压力也会减少。

（文章来源：经济参考报）