美联储决议终极前瞻 “点阵图”调整及停止缩表乃两大焦点

　　北京时间3月21日凌晨3:00，美联储将公布年内第二次利率决议，主席鲍威尔将在政策声明公布半小时后召开新闻发布会。美联储还将公布新的点阵图，市场普遍预计可能下调2019年加息次数预期。投资者还认为，美联储可能进一步阐述年内停止缩表的计划，且有可能下调经济前景预期。不过美联储官员料不会对经济前景发表过于温和的看法，从而避免市场进一步加强对降息的预期。

　　北京时间周四(3月21日)凌晨3:00，美联储将公布年内第二次利率决议，主席鲍威尔将在政策声明公布半小时后召开新闻发布会。由于适逢季度月，美联储还将公布新的点阵图，可能下调2019年加息次数预期。投资者还认为，美联储有可能下调经济前景预期，并进一步阐述年内停止缩表的计划。

　　★前期回顾

　　美联储在1月末的政策会议结束后维持利率不变，但正式转变立场，承诺对进一步加息保持耐心。主席鲍威尔以美国经济前景不确定性上升为由，称升息的理由已经“减弱”。

　　对于正在进行的缩表行动，美联储也采取了更为鸽派的立场，表示准备根据经济和金融市场发展调整计划，可能会提前停止缩减资产负债表规模的行动。

　　总而言之，这是美联储自2015年开始的紧缩周期可能已经结束的最清晰信号。美联储有关资产负债表的声明和对升息立场的转变意在传达联储将保持最大的灵活性。

　　★本期看点

　　① 点阵图变化

　　美联储12月时预估今年会升息两次，但外界普遍认为在周三结束两天政策会议后，加息次数预估会减少至一次。

　　不过根据CME的联储观察工具，投资者目前预计联储今年不再升息的可能性为100%，降息概率甚至超过了25%。联邦基金利率当前目标区间为2.25-2.50%。

　　上述看法是否与美联储的决策者一致，将会在随政策声明一同发布的最新季度经济和利率预估中一窥端倪。

　　摩根士丹利驻纽约首席美国经济学家Ellen Zentner表示：“今年将出现非常明显的下行时刻。决策层和投资者以不同的方式看待世界，得出不同的政策路径。利率中位数应该有显着下降，决策者应该在今年一次加息和没有加息之间取得折中。这将是高度不确定的结果。”

　　华盛顿Cornerstone Macro LLC的合伙人Roberto Perli说：“许多投资者都认为，美联储已经完成了货币政策从紧周期，但美联储没有这么说过。尽管中位数可能低于去年12月预期，但仍可能会反映出，美联储在结束紧缩周期结束前还会有加息，这对许多人来说可能是一个惊喜。”

　　只有当七名理事全部下调预估时，才会让今年的升息次数预估中值降为零，这意味着利率预估水平与原先相差了整整0.5个百分点。自美联储2012年开始公布预估“点阵图”以来，如此大的变化幅度只有过一次。

　　② 停止缩表

　　投资者更关注的焦点可能是美联储何时停止缩表，预计相关细节也将于周三公布。目前美联储每月减持多达500亿美元的美国公债和抵押贷款支持证券。

　　美联储1月会议纪要显示，官员们希望“趁着还不太晚在今年稍后宣布一项停止缩减资产持仓规模的计划”。很多人把这样的陈述解读为，美联储将在三月份透露停止缩表的详细时间节点。

　　美联储官员普遍认为，再几个月后美联储资产规模就将达到适合停止缩表的水平，结束缩表宜早不宜迟。

　　Cornerstone Macro分析师Roberto Perli写道：“假设在10月停止缩表，资产负债表的规模最终应该会在3.75万亿美元附近。”但这仍将是美联储实施量化宽松政策前，资产负债表规模的三倍多。

　　美联储为应对2007-2009年金融海啸而引发的经济衰退，在多轮量化宽松操作中，买进了数以万亿计美元的美债和抵押贷款支持证券，资产负债表大幅膨胀。

　　美联储从2017年10月开始稳步缩表，每月削减规模至多为500亿美元。至于最终青睐的资产组合情况以及如何实现这样的组合，仍有待商榷。

　　亚特兰大Invesco Ltd。高级宏观策略师James Ong表示：“在暂停缩表一事上，美联储与外界作出的任何沟通对投资者都很重要。市场正在预测资产负债表的最终目标规模，并关注美联储将如何改变其上限。”

　　③ 经济展望

　　美联储政策声明中，料维持对经济前景的看法，但增速预期可能进一步下调。今年的经济增长预测中值可能会从12月份的2.3%调降至2.2%，而失业率预测可能会升高。

　　在2018年下半年，美国核心通胀意外停止上升至美联储的2%目标，甚至开始下降至1.8%，进一步印证了美国经济2019年开局遇阻。

　　近期的经济数据显示，美联储零售业大幅走软，新增就业岗位乏力，工厂订单不及预期。由于过去多次加息带来的后续影响，美国经济面临持续逆风。

　　就在上周，亚特兰大联储GDP NOW模型的最新预测称，第一季度GDP增长仅为0.4%。纽约联储的Nowcast模型最新预测为，一季度增长1.37%。要知道2019年一季度仅剩下10天左右。

　　不过由于联邦基金利率期货已明确显示，明年初存在降息的可能性，美联储官员在3月份的会议上料不会对经济前景发表过于温和的看法，从而避免市场进一步加强对降息的预期。

　　芝加哥Stifel Nicolaus & Co首席经济学家Lindsey Piegza表示：“市场将会在声明中寻找基调的变化。最近的数据非常不均衡，FOMC面临复苏和通胀可持续性的巨大不确定性。”

　　★机构前瞻

　　道明证券：点阵图中值下移

　　该行预计，未来三年的点阵图中值都将向下移动，但2019年的点阵图中值不会下降到零，且在本次FOMC会议上，美联储将声明缩表将在今年晚些时候结束。但由于美联储温和的鸽派情绪已提前被市场消化，因此只有出现与市场预期严重偏离的信息才会引发美国国债收益率的强烈波动。

　　加拿大皇家银行：2020年底前不会降息

　　加拿大皇家银行指出，与利率决议同时发布的“点阵图”将显示，在2020年底之前，美联储加息的前景会变得更少更慢，但考虑到当下美国整体经济局面仍然相对稳健，至少在短期内，美联储的政策配置并不会朝着另一个反向发生急转。

　　北欧斯安银行：2019年不会加息

　　北欧斯安银行分析师预计，美联储对于经济预测修正的可能性很小，且本次会议不会公布缩表计划，但是预计点阵图最终料显示，2019年加息次数将下调为零。

　　但是该银行认为，尽管第一季度经济增长的疲软态势加强了美联储观望的态度，但是美国经济将在第二季度加速，与此同时中国的刺激政策以及欧洲央行宽松的货币政策意味着全球经济前景应当有所改善。

　　荷兰银行：美联储或鸽派维稳

　　荷兰银行预计，本周美联储3月利率决议极有可能维稳利率，并于9月宣布结束资产购买，美联储鲍威尔货币政策立场极有可能略偏鸽派，称全球经济增长持续存在不确定性。与此同时，美联储料下修利率预期点阵图，2019年或仅加息一次。

　　不过该行指出，美联储料承认，去年年底以来美国国内金融市场条件大幅改善，迹象显示内需仍具弹性，诸如消费者信心回升等。

　　高盛：关注平均通胀目标

　　高盛策略师Pandl在3月15日写道，高盛正寻找线索来确认联邦公开市场委员会一段时间内不会试图收紧金融状况，这是该公司中期看空美元看法的关键理由之一。

　　该行策略师Ian Wright则表示：“高盛对美联储向平均通胀目标制转变的可能性依然关注，可能推动实际利率向近期的相反方向移动。”

　　花旗银行：警惕鹰派风险

　　花旗银行分析师指出，本周将召开联邦公开市场委员会3月会议，这将是市场的关键经济事件；预计美联储将把“点阵图”的中值预期调整为仅在2019年加息一次，不过美联储也有可能维持预期不变的鹰派风险，还可能宣布结束资产负债表削减，会议还可能看到美联储对美国经济的评估发生变化。

　　★市场反应前瞻

　　若美联储将2019年加息次数预期下调至1次，市场反映料相对较小；但若宣布年内可能不会加息，美元指数料打响96关口保卫战，黄金突破前高1311美元似乎在情理之中；反之，若美联储维持年内2次加息的预期，美元指数料冲击96.80一线；现货黄金短期内或失守1300美元盎司。

　　若美联储在下调年内加息预期的同时，暗示经济前景明显转衰或者上半年将停止缩表，美元指数将面临更为沉重的卖压，不排除下探前期颈线位95.817，黄金可能重启趋势性上涨。

　　★技术分析

　　美元指数上方压力位分别看到：21日简单移动均线96.63、10日简单移动均线96.83和3月7日(年内)高点97.711；下方支撑位分别看到：3月19日低点96.288、200周简单移动均线95.89和2月28日低点95.817。

（文章来源：汇通网）