美联储面对的两个问题以及可能的答案

　　针对疫情带给的金融市场的恐慌，上周二，以及美联储官员的讲话等方式，美联储来引导市场预期。

　　第四类其他工具

　　(12)与其他国家央行之间进行美元流动性互换。针对本次疫情，3月3日 G7财长及央行行长声明称“为应对新冠肺炎疫情带来的影响，G7集团已经准备在必要的时刻采取所有适当的政策工具防止经济下行。”

　　综上，除了负利率、购买公司债和股票之外的9项工具，美联储均可随时动用，就此而言，美联储还未到山穷水尽的境地，其政策空间和工具选项要明显好于欧、日等货币当局。

　　第三，美联储难以独力对冲疫情冲击。

　　上述12项是按照政策工具本身来划分的，而如果从货币政策作为总需求管理手段来看，美联储所有的政策工具则是通过影响经济运行中的居民、政府、银行、企业和非美地区的资产负债表，来实现对本国总需求的管理和对全球总需求的影响。

　　例如：

　　(1)包括降息在内的所有工具均会直接影响股票市场，从而通过财富效应来影响到美国家庭居民的资产负债表，同时还能影响到企业资产负债表(近年来发债券融资再回购股票已经是美国上市公司的普遍做法)。

　　(2)美联储通过购买国债、州和地方政府债券，实现政府部门资产负债表的扩张，进而刺激政府部门的支出需求。

　　(3)美联储通过回购操作，可以直接向银行部门注入流动性，推动其扩张资产负债表，提高其融资功能的释放。

　　(4)美联储通过购买商业票据，直接向实体企业提供融资。未来若获得国会批准，不排除美联储通过购买公司债和股票的方式来影响企业融资环境。

　　(5)美联储通过互换给他国央行提供美元流动性，进而向美国之外地区输出美元，此举在2008年全球金融危机初期发挥很重要的作用。

　　但本次疫情除了最先影响到的金融市场(情绪)之外，更严重的是，一定影响全球的供应链和人员的自由流动，甚至会严重冲击整个供给和需求网络的正常运行，相应必将出现企业资金断裂、居民收入下降等问题，对此，美联储很难从总需求管理的角度去化解。

　　这或许就是3月3日美联储大幅降息后，华尔街为何并不领情的原因所在，而除了进一步倒逼美联储重返反危机下的宽松之外，市场还催促美国总统特朗普尽快实施“减税2.0”。而鲍威尔在3月3日记者会上也坦言“病毒暴发需要多方面的应对。首先需要医疗领域的专业人士和医疗政策专家，也需要财政当局采取他们认为适宜的措施，还需要其他公共和私人部门采取行动，如商业机构、学校、地方和州政府。但也需要货币政策发挥作用。货币政策可以是支撑整体经济活动的有效手段。”

　　鉴于，与需求的下滑相比，这次疫情对供给的结构性冲击更为严重，为此2008年全球金融危机后，一直充当排头兵的货币政策，还能力挽狂澜吗？

　　或许这一次，需要“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”。