海龟交易法则的术与道

　　于是，D神掏出来白花花的银子，要做实验，要打赌。他们在华尔街日报、纽约时报等等放出广告，说D神要搞培训班了，给每个人100万美元的账户，手把手地教，不限专业，无须经验，皆可报名。有千余人投了简历，40人进入面试，23人被留下考察，13人进入培训班。

　　这13个人来自各行各业，多数都没有交易经验，是一群尚未成功的普通人。他们被培训了两个星期，然后放出去交易，在接下来的四年半里，创出了80%的年均收益率。培训内容，叫做《海龟交易法则》;培训学员，被称为“海龟”。

　　尽管有人质疑样本的随机性，这场试验应该算D神胜利了。

　　不能扔飞镖

　　交易无非两种，第一种，做多——先买入，等着涨价卖出;第二种，做空——先卖出，等着跌价再买入。在决定何时进入一场交易时，大部分新手采取的策略，都跟在趋势图上扔飞镖差不多，纯靠运气。经验丰富的老手会告诉他们，这种策略是没有“胜算”的。

　　什么是“胜算”?这是从博弈论里借来的概念，它是一种概率，指赌场比赌徒更有可能获胜。你如果在博弈中没有“胜算”，时间一长就必输无疑。

　　交易中同样如此。交易策略不一定有“胜算”，交易本身却一定有成本，佣金、熊市、电脑费、数据费……这些费用每天都可能冒出来，飞速累积成相当的负担。只有“胜算”，才能让你支撑下去，站立起来。

　　“胜算”三要素

　　市场：不能正常

　　要想手握“胜算”，你要选好一个入市的点，在“出击点”上，市场应该是不正常的——它让你高兴的概率要超过正常市场;具体来说，在你想待在市场的这段时间里，价格要更多地顺从你的意愿，朝着你喜欢的那个方向变动。

　　每类交易策略都有一个适合发挥的特殊场地，比如，趋势跟踪适合趋势稳定的市场，逆势交易适合来回波动的市场。先要选对特殊场地。

　　入市、退市：门当户对

　　然后呢，你给这些“出击点”配一个合适的“撤退点”。如果配得合适，就能让威力加倍。如果明明不合适，还硬放到一起，原来的“出击点”就会被糟蹋掉。简单来说，想让利润最大化，你要让入市和退市策略门当户对。

　　入市策略是想“几天”就赚钱，退市策略就应该是针对“几天”的;入市策略想要“几十年”赚到钱，退市策略也要在“几十年”的量级上;趋势跟踪的入市，要配趋势跟踪的退市;摇摆交易的入市，要跟摇摆交易的退市双剑合璧;日间交易的出击，要跟日间交易的撤退一起出击……(上述交易策略的名词请参见第二课。)

　　不同的策略有不同的时效，配错对，就要倾家荡产。

　　交易如打拳

　　总结一下，一个胜算，有三个要素：市场，“出击点”，“撤退点”。

　　·选市场，又称资产配置(portfolio selection)，选择适合施展交易策略的特殊场地。就像练梅花桩一定要有桩，特定的交易策略需要特定的市场状态。这是用武之地，简称“用”;

　　·选“出击点”，又称入市信号(Entry signals)，选择适合上阵的最佳时机，简称“上”;

　　·选“撤退点”，又称退市信号(Exit signals)，打够了就收兵，退早了施展不开，撤晚了晚节不保。这个简称“跑”。

　　交易策略就像拳法。只会比划样子，没什么稀奇的;真正懂了，才能出彩——知道什么地方能用，什么时间能上，什么时候该跑。下面，我们将介绍海龟交易法则的交易策略，并借用“胜算率”这个基本概念进行分析。大家可以只照着比划，也可以去理解它的用、上、跑，更可以应用“胜算率”这个概念，去开发一套自己的交易策略，去研究清楚自己策略的用、上、跑。

　　海龟的交易策略

　　用武之地——选市场：海龟交易法则采用了一种市场过滤法，叫做趋势市场过滤器(trend portfolio filter)，只有某个市场50天内的平均波幅超过了300天的平均值时，即波动出现趋势，才能考虑在这个市场做长期交易;而对于50天内的平均波幅低于300天均值的市场，只有小波动，就只能考虑短期交易。海龟采用的“趋势跟踪法”属于长期交易，所以我们只选前者——有波动趋势的市场。

　　上阵杀敌与抽身而退——选“出击点”和“撤退点”：海龟采取的叫唐奇安通道突破法(Donchian channel breakout)，当价格达到20天最高点时，买入;达到20天最低点时，卖出。有时我们会用买入的方式入市，卖出而退;有时候则用做空的方法入市，买入而退，这取决于市场表现。

　　策略分析利器——胜算率

　　好的与坏的

　　分析交易策略，本质就是分析在某个特定市场上、入市之后、退市之前的价格波动。如果选好了用武之地与上阵时机，接下来的价格波动应该常常让人高兴。为了进一步分析，我们将价格波动分为两种：好的，坏的。

　　如果价格朝着让人高兴的方向移动，这个方向就是好的。反之就是坏的。比如，你先买入，等着涨价卖出，此时上涨就是好方向，下跌就是坏方向。如下图所示，买入后，价格可能会先小跌、再大涨、再小跌、再小跌，你就会不高兴-高兴-不高兴-不高兴。

　　(对于本文所用到的图，要感谢把图中文化的中信出版社及其译者乔江涛，感谢新浪爱问提供了电子版)

　　最后综合看，如果价格在好方向上走的比坏方向上远，你的“高兴”就会超过“不高兴”，这个策略就是有“胜算”的，“胜算率”(edge ratio，E-ratio)等于好方向移动的最大距离(maximum favorable excursion，MFE)除以坏方向移动的最大距离(maximum adverse excursion，MAE)。在图里，左边是MAE，右边是MFE。通常，我们会在一定的时间长度内计算胜算率，如果是10天，胜算率就被写成E10- ratio，如果是30天，胜算率就写成E30-ratio。

　　有胜算的和随机的

　　有胜算的交易策略中，好的距离超过坏的;而在扔飞镖式的随机交易中，好的会等于坏的。

　　海龟们曾经利用历史数据模拟价格变动，用电脑操纵随机交易，在这个随机交易策略中，对应的E5-ratio为1.01，E10-ratio为 1.005，E50-ratio是0.997，E70-ratio是1.001。这些数字都与1非常接近，这是因为在任何一段时间里，它朝着好方向移动的可能性，都与坏方向的可能性差不多。

　　而对于有胜算的策略，结果不再接近于1：

　　·选市场+随机的“出击点”和“撤退点”：如果按照海龟法则先过滤出合适的市场状态，再随机进行交易，E70-ratio会由1.01变成1.27，胜算一下子变大了。

　　· 随机的市场+选“出击点”和“撤退点”：如果不过滤出合适的市场状态，但是按照海龟法则挑选入市时机——只在价格达到20天最高点时入市，E20- ratio变成1.15，E70-ratio变成1.20，胜算也变大了。下面的图展示了“出击点”E-ratio的变化，它有两个特点，第一，一开始小于1，当时间达到一定长度后，E-ratio才升到1以上——这就是为什么要选门当户对的“撤退点”，如果撤早了，很可能会亏损;第二，它的波动较大，并不稳定。

　　·选市场+选“出击点”和“撤退点”：如果既过滤出合适的市场状态，又在特殊的“出击点”入市，E70-ratio升到了 1.33，E- ratio如下图所示，它与上一张图非常相似，但是更加平稳，没有太多波动，这是因为我们选择了合适的市场，让“出击”与“撤退”可以稳定发挥。

　　术与道

　　总结一下，说玄一点，本课有术有道。

　　术：

　　·胜算率的概念——胜算率就是好的波动除以坏的，大于1就有胜算。

　　·海龟的交易策略——趋势市场过滤器，在50天平均波幅大于300天均值时，再准备入市;唐奇安通道突破法，在价格达到20天最高点时买入，达到20天最低点时卖出。

　　小道：

　　·用胜算率分析海龟交易策略——“出击点”需要一段时间发挥作用，“撤退点”不能太早，“市场过滤器”可以让“出击与撤退”稳定发挥。

　　大道：

　　·开发自己的交易策略，注意选好用武之地、上阵时机、撤退攻略，利用“胜算率”分析它们的作用，理解三者的互动与配合。