资本流动:衡量货币的买卖

资本流动衡量了由于资本投资所引起的货币买卖的净额。一个正数的资本流动余额意味着，外国的实物或证券投资的流人超过了流出。一个负数的资本流动余额则显示了，国内的投资者比起外国投资者做了更多的实物或证券投资。让我们看一看两种类型的资本流动—实物流动和证券流动。

实物流动

实物流动包括了实际的外国直接投资，例如外国公司投资到房地产、制造业和本地的并购活动。所有这些，外国公司都需要卖出它们本国的货币和买人外国的货币，这会引起外汇市场的波动。对于那些涉及了现金而不是股票的全球性公司并购，这点尤其重要。

之所以要关注实物流动，是因为它们反映了实际投资活动出现了根本性的变化。一个国家金融市场的稳健程度和经济增长机会的变化，会使实物流动发生相应的转变。当地的法律改为鼓励外国投资，也会促进实物流动。例如，由于中国加入了世界贸易组织(WTO)，外商投资的法律也相应地放宽松。冲着便宜的劳动力和充满吸引力的市场前景(超过10亿人口)，全球性公司的投资像潮水般涌人中国。从外汇市场的角度看，为了到中国进行投资，外国公司必须卖出它们本国的货币和买人人民币。

证券流动

证券流动衡量了股票市场和固定收益市场的资本流出和流人。

股票市场

科技的发展令资本的流动更加容易，投资全球的股票市场已经变得切实可行了。无论身处何方，世界上某个股票市场出现反弹，对所有人来说可能都是一个理想的机会。因此，一个国家的股票市场和它的货币有越来越强的相关性:如果股票市场上涨，那么通常会出现为了把握市场机会而投资美元的情形。相反，股票市场下跌会促使国内的投资者卖出本国上市的股票，而到外国寻我投资的机会。

比较起固定收益市场，股票市场的吸引力逐年递增。从20世纪90年代初期起，外国对美国国债的投资与外国对美国股票的投资，两者的比例由10: 1下降到2: 1。从1994年到1999年，道•琼斯工业平均指数和美元(兑德国马克)有很强的相关性(接近81%)。此外，从1994年到1999年间，道·琼斯工业平均指数上涨了300%，而同期的美元指数也上涨了近30%。因此，为了预测由股票投资所引起的短期和中期资本流动，外汇交易者密切地关注全球股票市场的动向。然而，自从美国的科技泡沫破裂后，这种相互关系出现了变化。由于外国的投资者仍然比较厌恶风险，导致美国的股票市场和美元之间的相关性降低了。然而，这种关系的确仍然存在，因此，对于所有交易者来说，要想寻找跨市场的机会，重要的是要放眼关注全球市场的表现。

固定收益市场

正如股票市场和汇率的变动存在着相互联系，固定收益市场也一样。在全球局势不明朗的时期，固定收益投资由于它特有的安全性而变得格外地受欢迎。因此，经济学家鼓吹，最有价值的固定收益机会将能够吸引外国的投资—很自然地，要进行投资，首先需要购买该国的货币。

有一个良好的指标可以衡量固定收益的资本流动。它就是国际间政府债券的短期和长期收益率。比较10年期的美国国库券和外国债券之间收益率的差异是相当有用的。原因在于。国际的投资者倾向于把资金投向有最高收益率的资产。如果美国的资产能提供最高之一的收益率，这将会鼓励更多的投资进入美国的金融工具，美元也会因此而受益。投资者也会使用短期收益率的价差，如两年期的政府短期票据，去衡量国际资金的短期流动。除了政府债券的收益率外，由于联邦基金利率期货的价格反应了市场对联储局利率政策的预期，所以也可以使用它们去估计美国资金的流动。欧元区银行同业拆借利率期货(Euribor futures)，是欧元区利率预期的一个晴雨表，可以为欧元区未来的利率政策提供一个指示。