（5）CFTC持仓指标的使用和市场情绪总结

使用CFTC持仓报告来识别市场上潜在的反转行情是非常有效的。
 
不过，有一个问题，我们并不能简单的凭借打印出来的CFTC持仓报告来判断，“嘿，看上去市场已经处于极端状况。”
 
确定市场的极端状况是一件困难的事情，因为净多头和净空头并不总是相关的。5年前的极端水平可能并不是今年的极端水平。那么，你应该怎么处理这一问题呢？
 
你想要做的是，创建一个指标，这个指标可以帮助你来衡量市场是否处于极端水平。以下我们将分几步教你如何创建该指数。
 
1、确定你想要涵盖的时间周期。指数中输入的参数越多，我们所获得的市场情绪极端信号越少，但是信号却更为可靠。输入的参数越少，所获得的市场情绪极端信号越多，但是信号的可行度却大打折扣。
 
2、计算出每周大型投机者和商业交易者持仓差。
 
这一公式如下：
 
持仓差=大型投机者净头寸-商业交易者净头寸
 
注意：如果大型投机者持有极端多头，这可能意味着商业交易者持有极端空头。那么，计算出来的指数将为正。
 
另一方面，如果大型投机者持有极端空头，那么意味着，商业交易者持有极端空头，则计算出来的指数为负值。
 
3、将计算后的数据进行升序排列，从最小的负值一直排到最大的正值。
 
4、给最大的值赋值为100，给最小的值赋值为0。
 
现在，我们就有了CFTC持仓指标！这一指数和我们在之前课程中讲过的RSI指标和随机指标非常的类似。
 
一旦我们对每一个计算出来的差值进行赋值，我们将能够发现，输入到该指数的新数据是否处于极端状态，即是否接近0或100。如果CFTC报告显示，市场处于极端状态，那么，它能够向我们发出市场处于顶部或底部的精确信号。
 
多空百分比确定市场顶部和底部
 
我们已经知道了如何确定市场的极端情绪，下一步该做些什么呢？再次说明一下，并非每一次市场出现极端情绪都意味着市场会形成顶部或底部，所以我们需要一个更加精确的指标。计算投机性多头或空头的百分比将更有助于我们测量，市场是处于顶部还是底部。
 
计算多头百分比和空头百分比的公式如下：

 
多头百分比=多头合约数/(多头合约数+空头合约数)
 
空头百分比=空头合约数/(多头合约数+空头合约数)
 
为了更好的说明，让我们回到几年之前，看看当时加元期货发生了什么。

通过对截至2008年8月22日当周的CFTC持仓报告，我们发现，截至当周的投机性净空头合约为28,085张。截至2009年3月20日当周的净空头合约为23,950张。单凭这一信息，你很可能会说，市场在8月份形成底部的可能性非常大，因为我们看到，在当时有更多的投机性空头存在。
 
但是，稍等一会。轻易得出这一结论可能并不对，是吧？
 
我们通过更深入研究发现，2008年8月22日当周的空头合约数为66,726张，而多头合约数为38,641张。通过计算，我们发现当周的空头百分比为66,726/(38,641+66,726)，即63.3%。
 
另一方面，2009年3月20日当周的多头合约只有8,715张，和空头则达到32,665张。这意味着，当周的空头百分比达到32,655/(8,715+32,665)，即78.9%。
 
这意味着什么呢？这意味着，市场底部更有可能在空头比达到78.9%的时候形成，而非63.3%的时候。
 
如图所示，市场底部并没有在2008年8月左右形成，当时加元兑美元大体上交投于0.9400附近水平。汇价在未来几个月持续下跌，直到2009年3月20日当周，加元空头比达到78.9%，加元兑美元才在0.7700处见底。然后，发生了什么？加元开始企稳回升，这才是市场的底部，对吧？
 
市场情绪总结
 
那些上千点的趋势行情是不是让你兴奋不已？
 
在我们基于CFTC报告分析进行交易之前，请牢记，这一情况仅仅只是在报告显示市场出现完美的反转信号时。
 
我们最好是找出为什么反转可能发生的原因。
 
是经济在蓬勃发展？
 
或者是经济处于衰退的中期？
 
记住，CFTC持仓报告所衡量的是在一段具体时间内，交易者的市场情绪。和你的交易工具箱中的其它任何工具一样，利用CFTC报告作为交易指标并不总是会显示出市场的反转。所以，请花点时间研究该报告，以便形成自己对报告信息的判断，到底哪些数据对你的交易时有帮助的，而哪些则并无用处。
 
同时，在我们结束本课之前，请始终记住，市场价格并非仅仅受到CFTC报告、随机指标、斐波那契等的推动。
 
市场是受到无数人对经济分析、基本面报告、政治事件等等一系列因素所作出反应的推动。
 
总结：
 
· 作为一名交易者，对市场情绪的判断是我们的工作之一；
 
· 衡量市场极端情绪的途径之一是CFTC持仓报告；
 
· 通过对三大类交易者(商业交易者、非商业交易者、零售交易者)活动的理解，我们能够在市场的顶部或底部选择合适的入场点位；
 
· 记住，每一次的市场顶部或底部的出现，都伴随着市场的极端情绪，但是，并非所有的市场极端情绪出现，都意味着市场顶部或底部的形成。