何志成：炒汇需要理由吗？

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对何志成先生的采访稿

因为境外金融机构不允许在境内开展炒汇交易，目前境内炒汇的唯一合法途径只能是通过银行做实盘交易。然而，互联网的发达为境外金融机构拉拢国内客户提供了便利，地下炒汇或者保证金交易现在仍呈蔓延之势。随着网上炒汇在中国大中城市的盛行，国内炒汇大军像滚雪球一样越来越庞大。

是什么刺激国内的汇民进行跨境炒汇？民间炒汇的需求究竟有多大？国内的能不能建立符合国际规范的外汇市场，为个人提供更宽松的炒汇环境？带着这些问题本刊记者访问了中国农业银行高级经济师，著名外汇分析师何志成先生。

大众炒汇越发流行

何先生是“新经济货币异化理论”的创始人，人们的炒汇需求为什么会在近几年突然爆发，正好可以从这一理论中找到答案。“货币的传统功能主要是进行劳动力价值之间的比较，而新经济时代的重要特点是货币的储备功能越来越大，因为有大量劳动力价值必须转换为储备。由于人的寿命在不断延长，而工作时间（出卖劳动力的年龄段）却在缩短，特别是在具有创新劳动能力的人群中，提前退休越来越流行。在旧的时代，人们的储备以黄金为主，但这种储备并不可靠，因为黄金本身并不是商品，越来越没有实用价值，而且它的数量太少，不便于炒做（流动性太差）。所以，虚拟金融市场必须开发新的储备品种，如石油期货和货币期货，以满足国家、企业、老百姓的储备需求。”

具体到外汇市场，目前海内外的劳务交流日益频繁，每年都有大量的外汇寄往国内，在一些外企，不少员工的工资都是以外汇计发的，这客观上增加了普通居民的外汇储备。过去谈到外汇理财主要是银行等金融机构和涉及外贸的企业，而现在已经越来越向大众转移，这是一个客观现实。

人们为什么选择炒汇呢？何先生认为汇市比股市交易相对公平、市场相对透明，因为几乎没有人能够操纵如此巨大的市场。对于资金比较小的人，机会和大的机构投资者均等。而且，汇市是24小时的运转的，适合工薪族业余炒汇。

目前参与炒汇的人都是一些投资意识领先的大中城市白领阶层，他们都会有一定的资金储备，并且大多数有过炒股经历，两相比较更愿意接受炒汇。

然而因为国内炒汇的唯一合法途径是通过银行的实盘交易，而实盘交易与虚盘交易相比有很大的差异，缺少刺激和机会。这就必然导致越来越多的投资者转向隐蔽的网络炒汇。由于网上开户没有国界限制，资金往来已经形成隐蔽网络，监管部门查处起来也是力不从心。境外金融机构一般会在境内银行开设一个户头，通过这个账户转移汇民的钱，国内炒汇不需要开设境外账户，这又增加了监管的难度。而且个人炒汇非常分散、隐蔽，手中的外汇数额也不多，相对而言，监管的成本太大。

在资金盈余的情况下，很多人都会追求更高的投资收益率，而跨境炒汇的保证金交易普遍采用的杠杆比率是200：1，300：1，甚至400：1，这意味着炒汇的收益可以放大上几百倍。外汇市场本身存在，人性使然，很多人为了追求超大杠杆效应加入网络炒汇，其实是必然的。从国际上看，个人炒汇已经成为一种无法扭转的历史趋向，你不积极，外国人就钻空子，在目前国内金融机构没有紧迫感的情况下，网络炒汇无法遏止。

零和游戏创造价值

目前，国际外汇市场日成交量已超过1万亿美元，它历史虽短，但发展速度异常惊人，规模已远远超过股票、期货等金融交易市场，成为全球最大的虚拟金融市场。何先生认为，由于外汇市场真正实现了全球交易，网络交易和虚盘交易，所以诱惑力极大。

虚拟金融的原则是“买是为了卖，而不是为了消费才买。因此，只有卖得方便，才会有更多的人去买。” 比如最近政府征收二手房个税，实际上就是为了限制房地产市场转换为投机市场，而这种限制实际也会扼杀房地产成为虚拟金融市场一部分的历史进程。所有的市场都是投机与投资并存的，没有投机就没有巨大的流动性，而没有流动性投资者就会认为不方便。

“投机是一种零和游戏，我们要重新解释零和游戏，因为零和游戏虽然不创造价值，但它却使已经转为储备的劳动力价值能够保值增殖，在新经济时代，它可能比创造价值的行为更重要。我们不能因为外汇市场充满投机或者它的交易只是零和游戏而拒绝外汇市场。”何先生很清醒地认识到炒汇的投机性，但在他看来这种投机是合理的，也是无法阻止的。“事实上，全世界发达国家发行的基础货币很大部分已经退出了实体经济的运行，外汇市场以及其他虚拟金融市场就像一个大水库在储备这些（多余）货币，以减轻通货膨胀的风险”。

在问到如何看待炒汇的风险时，何先生说，“并不是投资实体经济就没有风险，只有投资虚拟经济才有风险。对投资而言，没有只盈利不亏损的市场，风险只有大小之分，而且与收益成正比。美国华尔街只有50万人，每年创造的利润超过了1600亿美金。而且其中绝大部分是在虚拟金融市场创造的。关键是我们驾御或经营风险的能力”

实体经济和虚拟经济有着辨证统一的关系，这就是它们通过不同的市场行规则，为创造或保护创造财富的原动力提供着既不同又相同的机制，只是异曲同工而已。没有虚拟金融对转为储备的财富提供的保值增殖服务，那个劳动者还敢再储备（剩余劳动力价值）财富。所以说，外汇市场不仅仅只是炒做功能。在全球化的今天，外汇市场还有重要的功能：在全球范围内配置基础资源的作用，比方说哪一国的货币处于走强的态势，它的海外投资或经常账就必然大量盈余，全世界的财富特别是转为储备的财富或为未来储备的财富就会极大地向它集中。

中国人炒汇还有一个得天独厚的条件，就是可以做兼职。由于国际外汇市场是24小时连续运转的，而中国人的作息时间又恰恰是白天上班时国际市场最清淡，晚上睡觉前可以玩一把，所以有很多白领会选择业余时间炒汇——比炒股还方便。请看何志成老师对国际外汇市场时间周期与行情关系的研究心得。

早上5点到8点我们在睡觉和赶路上班，而这时的行情恰恰是最清淡。8点到单位，打开电脑看一看，如果有机会，可以跟着前天晚上的趋势走到8.30——45，然后一般会调整，一直到13点。这是由于亚洲市场的资金量和参与者一般较少，除非有与日圆相关的行情。除此之外，主要的货币对一般震荡幅度就在30点以内，没有明显的方向。多为调整和回调行情，甚至与当天的主要方向相反，如：若当天该货币对会出现上涨则这段时间多为小幅震荡的下跌。

午间13点后，可能会有小行情，因为日本的数据大多数是在这个时间公布，但由于欧洲要到14点银行才开门，所以一般到15点才会有行情发动的苗头。而真正的行情应该在17点以后才有，因为欧洲的主要数据往往在17点发布。欧洲市场的主要动力在伦敦开盘以后，此时交易量和参与者都会增加，且此时段陆续会有对欧洲货币有影响力的数据公布。此时可能形成一天的方向，但震荡幅度不大，一般在40-80点左右。

傍晚18—20点，应该是欧洲的中午休息和美洲市场的清晨，大多数银行已经关门，但19点左右往往有行情，这是人民币因素导致的——当市场相信中国的人民币改革当天没有重大消息公布后，短线投机者开始大胆进场，此时行情会突然发生，而且往往与日圆有关。但总体说，这时的行情仍然是清淡的，是起步性质的行情。

晚上20点—24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘，也就是我们常常讲的交叉盘。这段时间是行情波动最大的时候，也是资金量和参与人数最多的行情。由于这段时间是北美重要数据公布的集中段，而且美国人有下午休息的习惯，因此，这个时段行情会一步走完，有时有100点左右的大行情。而这恰恰是我们在家看盘的最好时间。

24点后到清晨，为美国的下午盘，此时已经没有较大行情，多为横盘或技术性调整。我们如果已经获利较大，可以在24点左右清仓睡觉。

所以说，中国的外汇投资者拥有别的时区不能比拟的时间优势，特别是业余炒汇，他们能抓住早晨的小波段和下午的建仓期，以及17点到24点的大行情。

一般而言，我们可以在到班上后开始考虑是否建仓，而临下班前再有一次机会考虑建仓，回家后的19点则是建仓的时机，而等到20点就准备去跟进或等待收获了。大多数情况下我们睡觉前都会平仓。保证平仓睡觉不仅是快乐的，更是安全的。